股市分析:聊北新建材的经营效率兼谈产能过剩 北新建材

发布时间:2019-09-25 14:00:21 来源:跟我读研报 关键词:北新建材
北新建材
原文标题:股市分析:聊北新建材的经营效率兼谈产能过剩
原文发布时间:2019-06-20 18:32:54
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北新建材

直接上正题,众多对北新有疑问的人,通常都会有以下几个疑惑点。

1,产量那么大,产能负荷又不足,为啥要不断的扩张。

2,我们国家的石膏板未来的需求还有空间吗?不是都说地产在走下坡路了?

谈这两个问题前,上一张我做的图。(图中产能都是年底数据,所以真实的利用率有偏颇,不过不影响结论

股市分析:聊北新建材的经营效率兼谈产能过剩

A,2012年北新销售石膏板10.53亿平,产能利用率是63%,按照某些呆会计的说法,这种利用率,说明市场需求不足,不适宜再扩张了。

然而2018年,北新销售石膏板18.69亿平,产能利用率75%。试问,如果在6年前,就停止扩张,如何满足选现在的市场需求?

现在北新的规划是30亿平,又有人说产能过剩,好吧,过几年你看看,又要打脸。

股市分析:聊北新建材的经营效率兼谈产能过剩

这是宋董的话,企业家的眼光要长远,而我们站在投资者的角度要尝试去理解企业的行为。如果当下的扩张是为了未来去布局,就应该支持,何况在这样的布局下,北新2018年依旧对股东保持了0.46元的分红。

B,人均石膏板用量,中美日对比。

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各个国家有其住宅主体结构的差异,但是这样的差距不足以解释巨大的差距。

所以其中巨大的空间,是随着生活水平,城镇化需求,装修品质提高不断提升。

C,产能的扩张不仅是原有的单体产能规模的扩张,更是网点的扩张,覆盖更多的城市,是具备供应和辐射全国的能力。

一般公路运输合理运输半径约200-300公里。运费是销售费用的30-40%,产能网点的扩张,不仅是占据和接近市场,也是挤压对手的生存空间。

D,看我的图,北新在扩张的过程里,是高效的。

每1亿平对应的固定资产从13年的3.41下降到18年的3.07。

2012年的16.5亿对应11742人,1亿平对应的员工712

2018年的24.7亿对应10624人,1亿平对应的员工430

这种扩张不仅是纯粹产能的扩张,也兼顾效率的提升,

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在雪球上受大道的熏陶后,认识到管理层,企业文化的重要性。翻看北新最近几年的年报,其持之以恒的提法,就是降本增效,价本利,扩张是为了大,但是大是为了更强。企业在这种指引下的扩张,是对股东权益最好的增值。

每持有一天北新,公司就赚了670万进来,一年后账上又多了25亿现金,其中30%分发给股东,其余继续扩张。何惧下跌?

股市分析:聊北新建材的经营效率兼谈产能过剩

过去的十年里,平均ROE是19.73%,这就是你们所谓的周期股吗?(作者:扶苏1989)


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