一心堂的融资路 一心堂

发布时间:2019-09-03 14:00:58 来源:云南美财商智库 关键词:一心堂
一心堂
原文标题:一心堂的融资路
原文发布时间:2019-06-20 17:35:39
原文作者:云南美财商智库。
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一心堂

作者:伏怡洁

据去年年报,一心堂在2017至2018年度中国药店直营连锁100强中排名第一位。上市以来,一心堂密集融资、大举并购,已稳坐“药店连锁西南王”的王座。

公司今年5月发行了6.03 亿元的可转债,控股股东、实际控制人阮鸿献认购超三成。但上市当日,阮鸿献就减持了其中的10%。按照当日最低价116元计算,阮鸿献当日套现至少6993万元。加上之后的两次清仓式减持,阮鸿献本人认购的超9成一心转债被其抛售,这一行为遭到了外界的质疑。

密集融资

上市以来,一心堂的融资动作也越来越大。据Wind数据,自2014年7月上市以来,其直接融资达到43亿元。

上市时,一心堂便成功募集到7.9亿元用于直营连锁营销网络建设项目、信息化电子商务建设项目、补充流动资金及偿还银行贷款。

次年8月,在“千股跌停”的股灾中,一心堂又抛出募资7.8亿元的定增预案,拟向5名特定投资者发行股票募集资金,并表示将用于直营连锁店及中药材营销网络建设、“互联网+”商业模式升级改造项目、补充流动资金。

同年年底,股市彻底转熊之后,一心堂的定增方案非但没有缩水,反而较之前扩大了近两倍,将募资总额增加至21.1亿元,发行对象也从特定5名投资者调整为包含阮鸿献在内的不超过 10名特定投资者。但2016年8月,其又以资本市场整体环境、监管政策要求以及公司实际情况等因素为由,终止了此次定增。

2017年1月,一心堂又推出了新的定增预案,拟募资15.2亿元投入中药饮片产能扩建项目、门店建设及改造项目、信息化建设项目及补充流动资金。当年年底,定增实施,但募集金额却大幅缩水至9亿元。新发行股份于2017年年底上市。

除了股权融资,一心堂还十分热衷于发债融资。据Wind数据,一心堂近43亿元直接融资中,有超26亿元(约六成)是债券融资。今年5月,该公司又称拟申请发行中期票据4亿元、企业短期融资券12亿元。


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可转债

2018年上半年,一心堂股价从20元左右上涨至30多元。手中还有闲钱的一心堂,又急于融资。但根据定增规定,再次定增需要间隔18个月,一心堂新一轮定增需要2019年中才能实施。于是,一心堂想到了可转债,2018年5月抛出可转债预案,计划募集6.03亿元用于中药饮片扩能和信息化建设两个项目。

今年4月19日,“一心转债”成功发行,原股东优先配售,其中控股股东、实际控制人阮鸿献认购了192万张,占发行总量近1/3,当日股票收盘价为28.32元/股。

1个月后的5月17日,一心转债上市交易首日,阮鸿献采取大宗交易方式减持约60万张,占发行总量的10%。此后的5月22日和5月28日,其又先后合计减持120万张。

一心转债5月17日上市交易,当日收盘价为116.7元/张。随后价格虽然连续下跌,但阮鸿献的减持日最低价均在113元以上,减持总金额约为2亿元。也就是说,仅一个多月的时间,阮鸿献就获利2000万元左右。

阮鸿献此举虽然合乎法律和政策,但“逃跑式”减持还是遭到了投资者的质疑,打击了投资者的自信心。6月6日,其转债价格跌至106元/张。一心转债上市当天,股票以31.88元/股盘中价创下今年以来最高值,但随后股价一路下跌,6月6日曾跌至25.76元/股。

备受质疑的是,据2018年报显示,公司货币资金13.5亿元,并无长期借款、短期借款,只有一年内到期的非流动负债7.9亿元。这笔负债用货币资金偿还完全没问题,届时账上还有充足剩余资金来满足此次可转债计划的资金需求,没有必要此时发行这笔可转债。


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并购达人

既然账上还躺着钱,一心堂如此密集募资所欲为何呢?

2014年-2018年,其投资活动所产生的现金流量净额分别为-1.65亿元、-7.55亿元、-6.69亿元、-2.86亿元和-8.94亿元,而筹资活动流入金额分别为8.59亿元、7.08亿元、15.91亿元、14.71亿元和0.05亿元。即一心堂的投资活动需要大量资金,这些资金几乎全部来自上文所说的直接融资。

一心堂上市之后,开启了大举并购模式。Wind数据显示,上市4年,一心堂就耗资超9亿元收购了16项标的资产。在这些并购资产中,大部分是连锁药店,耗资共4.3亿元,占交易总额的四成。据去年年报,一心堂2014年末共拥有直营连锁门店2623家,而去年末已达5758家,4年翻了一番多,今年3月末突破6000家。其中,云南以外区域门店数量占比由22%增长到2018年末的38%,其中四川、广西两地门店均突破500家。

据2018年报,一心堂初步形成了以西南为核心经营地区、华南为战略纵深经营地区、华北为补充经营地区格局。去年,包括云南在内的整个西南地区共有门店4636家,共实现营收76亿元,占营业收入比重为83%。截至今年第一季度末,云南就有3703家门店。

华南地区营业收入以9.1亿元排名第二,门店数量达到769家,其中海南省的贡献不可忽视。一心堂于2015年4月以总价4亿元收购了海南联合广安堂药品超市连锁经营有限公司100%股权。

华北地区门店数量为331家,以3.6亿元的营收位于第三。截至目前,一心堂已在山西用1150万元收购来福一心堂、分别用7700万元、2800万元、2000万元收购百姓平价大药房、白家老药铺、泰来大药房门店资产及其存货,在河南用1800万元收购和仟禧堂100%股权。

另外,一心堂在2016年3月跨境并购2家美国公司,显得十分洋气。其一是从两名美国自然人手中购买美国瑞福祥经贸有限公司80%的股权,该公司主要经营食品、保健品、电子部件,电子设备,技术咨询等,转让价为195万美元;其二是耗资190万美元购买美国瑞富进出口贸易有限公司80%的股权。据一心堂公告,此次交易将会使公司2016年营业收入增加300万美元。

但是,并购也给一心堂带来了负担。据一心堂2018年报,其期末商誉10.7亿元,由32家收购标的组成,占净资产的比重为26.6%。其中,原海南联合广安堂药品超市连锁经营有限公司(现为海南鸿翔一心堂医药连锁有限公司)形成最大商誉,为3.1亿元。

对美国企业的并购虽然看上去高大上,但实际情况也不尽如人意。虽然一心堂并未披露上述两家美国公司相关财务信息,但已对两家公司商誉账面价值1907万元全额计提减值准备。显然,美国公司的经营状况不尽如人意。


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数据来源:Wind、滇朴咨询

电商无用功?

早在上市前(2013年),一心堂就开始布局电商业务。其IPO募集的7.9亿元资金中,就有6000万元是投入信息化电子商务建设。在其登陆A股不到两个月的时间里就设立了电商事业部门。2017年1月,一心堂又一轮定增中仍然投入了2.5亿元用于信息化建设项目。不止如此,在今年发行的可转债中,又投入2.1亿元用于此项目。

从业务上看,一心堂在电商领域的尝试多种多样,B2B2C(主要指一心堂官方商城)、B2C(自营网上药店)、B2B(主要指为线下药店提供供应链服务的“窗外”系统)以及O2O(一心到家)等一样都不落。在 B2C 模式下,公司陆续推出了一心堂 APP、一心堂团购业务、一心堂跨境业务、一心堂同城服务业务等跨界 B2C 业务,同时还有一心到家的生鲜 B2C 业务。

2015年10月,一心堂电商平台上线,销售类目主要包括药品、食品、母婴、美妆等。而“一心到家”则是一心堂在2016年2月推出的O2O模式,为配合这项业务,一心堂还同步建设了昆明同城快递队伍。

自2015年一心堂开始上线电商平台之后,当年实现营收53亿元。其第三季度财报显示,互联网+业务实现营收3020万元,公司对电商事业部未来12个月的经营考核目标为2亿元。

2017年,一心堂披露的电商业务营收仅有6500万元,不到营业总收入的1%,毛利率更是只有13.4%,远低于其41.5%的综合毛利率。据去年年报,2018年度全年实现电商业务交易额6231万元,相比2017年还下降4.7%。

也就是说,一心堂此前6000多万元投入的电商业务,近两年每年仅带来6000多万元的营收,净利润可能是亏损的。如果再计入信息化建设投入中用于电商的部分,那么其电商业务业绩远远匹配不了资金和人员投入。但是,这似乎并没能阻止其对电商的执著。


正文完,原文标题:一心堂的融资路
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原文作者:云南美财商智库。

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