股市分析:保利地产小结 保利地产

发布时间:2019-09-02 14:02:30 来源:跟我读研报 关键词:保利地产
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原文标题:股市分析:保利地产小结
原文发布时间:2019-06-30 23:05:35
原文作者:跟我读研报。
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保利地产

保利地产,一家比较优秀的央企,公司近10年ROE均不低于15%,好像就这一点就灭了太多公司。公司股权激励搞了两批,每批三期,大大小小的管理人员均有持股,历史上分红也具有可持续性,均不低于当年归母净利的30%。

公司16年合同销售2100亿,17年合同销售3092亿,18年合同销售4048亿,19年力争实现5000亿销售收入。从历史数据看,公司每年结算收入大致为2年前的销售收入,公司19年结算收入应主要来自于17年,悲观估计,按结转收入2800亿,销售净利率11%(最近10年最低是16年的11.05%,13年12.85%,其余都高于13%),权益占比70%,毛估19年每股收益在1.8,中性估计,按结转3000亿,销售净利率13%,权益占比70%,则是2.3元。大概率19年每股收益落在1.8至2.3之间。如果按30%分红,则股息大概率在0.54元至0.69元之间,按现价,明年对19年利润的分配,股息率也差不多5%了,市盈率大概在6至7倍。

同理进行估计,20年每股收益2.6至3.05之间,21年每股收益在3.2至3.8之间,公司现在股价才12.8元,股息率及市盈率就不用算了。如果不是在地产行业,是不会出现这个估值的。

地产股的核心问题是可持续性,如果不具备可持续性,3倍PE也未必值得买,一些小公司弹性非常好,可能前瞻PE两倍多,比保利还便宜很多,实际上股价也是反映了对可持续性的担忧。

就可持续性与安全性来看,全国性的大公司优于地方性的小公司,房地产行业集中度在提升中;央企优于民企,借款或发债成本低。从弹性看,可能就反过来了,小公司拿到几个好项目之后,对业绩的帮助很大。在大势不明的情况下,牺牲一点弹性,换取安全性,有利于拿得住。(作者:坐着不动)


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